《港湾商业观察》廖紫雯

近日，南侨食品集团（上海）股份有限公司（以下简称：南侨食品，605339.SH）发布2023年六月营收情况。

此次虽暂时未披露6月归母净利润情况，但相关数据显示，2023年3月至5月，南侨食品净利润均呈现下滑态势。

作为烘焙行业的原料供应商，有着27年经验的南侨食品如今却面临着净利润、毛利率接连下滑的局面，不断下行的股价似乎也在隐隐传达着投资者的不满。

01

业绩承压，净利润持续下滑

7月11日，南侨食品发布2023年6月营收情况，6月合并营业收入为2.72亿，早在6月21日，公司发布2023年5月业绩情况，显示5月归母净利润为1802.05万元，同比减少27.61%。

南侨食品表示，5月净利润同比减少，主要系欧洲乳制品涨价导致进口品毛利率下降；伴随烘焙应用油脂、淡奶油、冷冻面团毛利率逐步提升,归属于母公司股东的净利润环比增长。但此次并未披露六月归母净利润运营情况。

但事实上，根据南侨食品公告，公司自今年3月起归母净利润便呈现下滑态势。具体数据详细来看，南侨食品3、4月分别实现归母净利润1844.42万、1508.42万，分别同比-4.72%、-42.32%。

南侨食品表示，3月归母净利润下滑主要系公司加强新品推广力度，增加市场营销活动，导致相关费用同比增加；另因欧洲乳源涨价导致进口乳制品毛利率下降。同时，南侨食品对4月归母净利润的巨幅下滑解释道，主要系公司去年4月收到政府补助760万，本年度4月无该政府补助；另外，欧洲乳制品涨价导致进口品毛利率下降，公司加强新品推广及营销活动，导致费用同比增加。

南侨食品2023年的业绩颓势或许并非偶然，纵观2022年全年，南侨食品实现营收28.61亿，同比下降0.40%；实现归母净利润1.61亿，同比下降56.41%；实现扣非净利润1.48亿，同比下降58.20%。

浙商证券表示，2022年公司收入同比持平，主要系疫情对于烘焙行业终端需求产生较大影响；归母净利润同比下滑明显，系棕榈油等原材料价格上涨，毛利率降幅较大，从而影响22年业绩水平。

针对2022年公司归母净利润的接近腰斩，南侨食品提到，主要是因内外部环境因素影响，对线下消费产生一定的影响。部分客户所在地的消费需求无法得到释放，实体零售门店线下客流量仍未恢复，公司主要产品销量相较于去年同期略有下降；同时，因国际环境、主要原材料产地的缺工和出口政策变动、国际航运物流不畅等多种因素叠加，公司主要原材料价格出现大幅波动，成本对比上年同期大幅上升。面对复杂的外部经营环境，公司克服采购、生产、物流、销售等各个环节的不利因素影响，确保生产经营平稳运行以保障对客户的有序供应，主要产品成本上涨压力未足额向下游客户传导，导致公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。 

这样的说法投资者端或许并未完全买账，2022年，南侨食品实现基本每股收益0.38元/股，同比减少58.70%；实现稀释每股收益0.38元/股，同比减少58.70%；实现扣除非经常性损益后的基本每股收益0.35元/股，同比减少60.23%。

从二级市场反应来看，近四个月左右，南侨食品股价下跌近20%。

（图片来源：同花顺）

02

毛利率连年下滑，原材料价格波动影响

在上述业绩承压的情况下，南侨食品多次提及净利润下滑受到原材料价格出现大幅波动的影响，在毛利率方面，公司同样认为受到原材料价格波动影响。

据雪球数据，2023年一季度，南侨食品实现毛利率19.93%，同比下降23.92%。

浙商证券表示，主要系进口乳制品毛利率下滑，以及冷冻烘焙产品由于产能利用率不满导致毛利率有所下降。

时间线拉长而言，2022年全年，南侨食品实现毛利率21.73%，同比下降30.18%。

毛利率分产品细化而言，南侨食品的产品目前包括烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团、馅料等五大系列。

2022年全年，南侨食品营收占比53.82%的烘焙应用油脂实现毛利率19.87%，同比减少11.01个百分点；营收占比20.72%、17.82%、6.85%的乳制品、淡奶油、冷冻面团实现毛利率23.61%、28.06%、17.12%，同比减少4.08个百分点、减少8.31个百分点、减少15.56个百分点；营收占比不足1%的馅料实现毛利率-48.61%，减少18.03个百分点。

南侨食品表示，毛利率下滑主因国际环境、主要原材料产地的缺工和出口政策变动、国际航运物流不畅等多种因素叠加，公司主要原材料价格出现大幅波动，成本对比上年同期大幅上升。主要产品成本上涨压力未足额向下游客户传导，导致毛利率较上年同期下降。 

浙商证券提出，毛利率下滑主要系棕榈油等原材料受到产地缺工和出口政策变动等因素叠加导致价格大幅上涨，毛利率受损严重。

7月17日，有投资者于投资者平台询问公司“棕榈油价格下跌对公司利润正面影响大吗？同上市公司，佳禾食品因为成本端下降利润大增，公司何时利润能够转正增长？”

南侨食品回复称，棕榈油为公司烘焙油脂主要的原材料，其价格下跌对产品利润率提升有正向作用。但去年下半年起欧洲乳源价格上涨影响公司进口乳制品毛利率，对公司整体利润有所影响,随着近期欧洲乳源价格有所回落，不利影响将减小。

事实上，2019年始，南侨食品毛利率便出现增速下滑乃至负增长的情况，据雪球数据，2019年-2021年，公司毛利率分别为38.74%、38.78%、31.12%，其中2021年毛利率同比下降19.75%。

也就是说，公司毛利率已接连两年出现下滑的情况。

餐宝典创始人、餐饮分析师汪洪栋对《港湾商业观察》表示，净利润和毛利率下滑，主要受到上游成本的影响。除此之外，可能还会有一些其他因素，比如公司的推广费用，或者一些渠道费用等，这些上升也会影响公司的净利润。

03

境外营收占比不足0.2%，拟出海设立子公司

6月29日，南侨食品发布公告表示，为拓展公司食用油脂烘焙原料、预制烘焙品、冷冻面团的销售，公司董事会同意在泰国设立控股子公司曼谷南侨，该子公司注册资本为320万美元，折合人民币约2240万。

目前公司公告披露，该子公司业务范围为食品销售，食品生产，货物进出口，网上零售，企业管理咨询，食品领域的技术咨询、技术服务及技术转让。

早在2023年3月中旬，南侨食品审议通过了《关于在香港设立全资子公司的议案》，公司以自有资金出资，持有该公司100%股权，该全资子公司注册资本为100万美元，折合人民币约694万元。

南侨贸易（香港）有限公司（暂定名称）为拓展港澳市场，建立销售据点，拓展港澳业务与渠道，公司拟在香港设立全资子公司，注册资本为100万美元，折合人民币约694万元。

南侨食品表示，此次于香港设立子公司，主要目的为开拓港澳市场、开展港澳业务。

汪洪栋提出，出海可能会有两个问题需要考虑，第一在于公司是否要拓展海外市场，在海外市场进一步发力，如果公司海外有一些客户，可能会去出海；第二可能也是出于降低成本的考虑，这与其他的制造业是类似的逻辑。

近几年，南侨食品境外业务占比始终未突破0.2%。具体来看，据雪球数据，2021年-2022年，南侨食品境外实现营收分别为560.89万、587.01万，占主营业务营收比例为0.10%、0.10%。其中2022年，南侨食品境外实现毛利率12.24%，同比减少17.30个百分点。

在营收占比较小，境外毛利率下跌幅度较大的情况下，出海拓展客户是否将面临一些风险，这有待时间检验。汪洪栋表示，出海的范围很大，不同国家区域情况都有所不同，具体风险要看具体的国家、具体区域以及具体的客户。（港湾财经出品）